Облигации

Облигация – это вид долговой ценной бумаги, выпущенной эмитентом, который обязуется выплатить её номинальную стоимость в денежной или имущественной форме в установленный договором срок. Владелец облигации также может получать доход в виде процентов от её номинальной стоимости, как однократно, так и периодически в течение срока действия облигации. Некоторые облигации имеют переменную процентную ставку, которая зависит от ставок межбанковского рынка или других финансовых индикаторов. В некоторых случаях облигации могут быть погашены не денежным эквивалентом, а имуществом или другими правами, предусмотренными договором.

В дополнение к процентным выплатам, доход по облигации также может формироваться за счёт разницы между ценой её покупки и ценой погашения (дисконтом). Облигации выступают в качестве формы займа и могут служить как дополнительным источником финансирования для эмитента. Иногда облигации выпускаются для финансирования конкретных программ или объектов, часть дохода от которых будет направлена на выплату процентов по этим облигациям.

Механизм работы

Когда компаниям, муниципальным образованиям или государствам требуется финансирование новых проектов или поддержание текущих, либо рефинансирование предыдущих долгов, они могут выпускать и продавать облигации. Этот метод более предпочтительный, чем заём денег у банков, так как непросто получить большую сумму сразу, к примеру 5 миллиардов рублей. Проще занять по 50 тысяч у 100 тысяч инвесторов, что также проще и дешевле с точки зрения процентной ставки.

При выпуске облигации заемщик, он же эмитент, устанавливает условия кредитования, купон (выплата процентов инвесторам) и дату, когда нужно вернуть номинальную стоимость облигации. Согласно закону, заемщик должен выплатить и стоимость облигации, и обещанный доход. Однако госсистема страхования не распространяется на облигации и другие ценные бумаги. Если компания обанкротится, инвесторы смогут вернуть свои вложения через суд и в порядке очередности удовлетворения требований всех должников.

Владелец облигации может рассчитывать на выплату процентов (купона), что является частью дохода, которую эмитент выплачивает держателям облигаций за возможность использовать их деньги. Выплата определяется купонной ставкой. Облигации продаются между инвесторами на централизованных биржевых рынках и на внебиржевых рынках (Over-the-Counter, OTC), или же их покупают напрямую у заемщика в частном порядке. Если облигация была продана между выплатами купона, новый владелец будет иметь право на получение накопленного купонного дохода за каждый день владения облигацией, который будет пропорционален части купона.

Преимущества и недостатки

Из плюсов можно выделить:

1. Кредитование на большие суммы и более выгодных условиях, чем могут предложить банки и кредитные организации;
2. Облигации не обязательно держать до срока погашения в портфеле;
3. Облигации свободно продаются и покупаются между инвесторами;
4. Получение дохода за счет выплаты процентов (купонов); 
5. Возврат основной инвестированной суммы при владении облигацией до погашения;
6. Дополнительная прибыль, если перепродать облигацию по более высокой цене, чем купили.

Минусы: 

1. Более сложный и трудоемкий процесс выпуска облигаций по сравнению с банковским кредитованием; 
2. Облигации далеко не всех компаний востребованы на рынке; 
3. Облигации имеют рамки доходности по сравнению с акциями, которые могут дорожать значительно и стремительно; 
4. Компании могут объявить дефолт по облигациям.

Виды облигаций

По типу эмитента

Государственные облигации федерального займа (ОФЗ). Для инвестиций в рублях внутри России самыми надежными являются государственные бумаги, или облигации федерального займа (ОФЗ). Их выпускает Министерство финансов РФ. ОФЗ различаются параметрами (с индексируемым по инфляции купоном, с плавающим купоном, с амортизацией и др.). Из-за минимальных рисков доходность этих бумаг также самая низкая.

ОФЗ-н разновидность облигаций федерального займа. Буква «н» в их названии расшифровывается как «народные». Министерство финансов разработало данные бумаги как нечто среднее между депозитами и облигациями, чтобы непрофессиональные инвесторы могли с их помощью научиться инвестировать в долговые бумаги и поняли их особенности. ОФЗ-н продаются и покупаются исключительно через уполномоченные банки, на данный момент к таковым относятся Сбербанк, ВТБ, Промсвязьбанк, Почта Банк. Срок обращения ОФЗ-н три года, раз в полгода выплачивается купон. Всего таких выплат по шесть у каждого бонда.

Муниципальные облигации. Помимо федеральных властей, долговые бумаги выпускаются также регионами (такие облигации называются субфедеральными) и даже отдельными городами. Муниципальные облигации, как правило, отличаются большей, чем федеральные, доходностью и низким (а то и нулевым) объемом торгов. Такие облигации покупают с расчетом держать их до самого погашения.

Корпоративные облигации. Выпускаются компаниями и банками. Их надежность ниже государственных, но и доходность выше.

Евробонды. Еврооблигации номинируются в иностранной валюте и обращаются на международном рынке. Их выпускают как компании, так и государства. Приставка «евро» не означает валюту выпуска. Евробонды обычно продаются за доллары или евро, но могут быть использованы и другие валюты выбор зависит от эмитента и его потребностей в определенной валюте. Евробонды получили свое название из-за того, что первыми их выпустили европейские компании с расчетом на американских инвесторов.

По сроку до погашения

• Краткосрочные – до 1 года.
• Среднесрочные – от 1 года до 5 лет.
• Долгосрочные – более 5 лет.
• Бессрочные или вечные (нет фиксированного срока выплат, дают постоянный доход, механизм схож с привилегированными акциями).

По виду дохода

• Купонные. Фиксированная и гарантированная выплата купона в четко установленный срок. Ставка известна с момента выпуска, поэтому можно точно рассчитать доходность от вложения к моменту погашения.
• Дисконтные или бескупонные. Нет выплаты купона, облигации размещаются ниже номинальной стоимости, а доход складывается за счет разницы между ценой покупки и ценой погашения/продажи.
• С переменным купоном. Купон меняется в зависимости от конъюнктуры рынка;
• С плавающим купоном. Процентная ставка привязана к какому-то индикатору, это может быть ключевая ставка ЦБ, индекс потребительских цен, курс доллара и т. д.

По валюте номинала

Рублевые и валютные. Последние называются также еврооблигациями вне зависимости от валюты. Это могут быть доллары, евро, швейцарские франки и тд.

Характеристики облигаций

Номинал

Сумма, которая должна быть выплачена заемщику при погашении облигации, является номинальной стоимостью. В России, начальная цена большинства облигаций обычно равна номиналу в 1000 рублей. Для иностранных облигаций и евробондов российских компаний – 1000 долларов.

Рыночная цена

Фактическая рыночная цена облигации может отличаться от её номинала и зависит от нескольких факторов:

1. Кредитный рейтинг эмитента, который определяет надежность облигации. Инвесторы, которые вкладываются в облигации, сталкиваются с риском того, что эмитент не сможет выплатить купоны и номинал вовремя, что называется дефолтом. Если эмитент банкротится, инвесторы могут потерять значительную часть своих инвестиций. Из-за этого риска инвесторы требуют более высокой доходности. Кредитный рейтинг, который определяется специальными агентствами, используется для оценки надежности облигаций. Если облигация обещает подозрительно большую доходность, это может быть признаком повышенного риска.
2. Время до срока погашения, что влияет на накопленный купонный доход. Чем ближе к дате погашения, тем выше накопленный купонный доход (НКД), который увеличивает цену облигации. НКД представляет собой долю купона, которую инвестор может получить, исходя из времени до выплаты купона. Допустим, купон стоит 100 рублей, а до выплаты осталась половина срока, НКД будет составлять 50 рублей. Инвесторы могут использовать этот фактор, чтобы заработать на облигации, покупая их до выплаты купона и продавая сразу после получения купонной выплаты. Однако, рынок облигаций подвержен колебаниям, и изменение курса облигации в сторону снижения может нивелировать выгоду от НКД.
3. Купонная ставка на фоне других ставок. Повышение ключевой ставки обычно приводит к снижению цен на облигации и увеличению их доходности. Это происходит потому, что инвесторы стараются избавиться от бумаг, которые не дают прежнюю доходность, и ищут более привлекательные варианты на рынке. 

Фактическая цена определяется на рынке и может изменяться в зависимости от спроса и предложения. Высокая цена может свидетельствовать о повышении кредитного рейтинга или о привлекательности облигации для инвесторов.

Величина купона и купонная ставка

Размер купона определяется денежным выражением, а ставка – процентным соотношением к номинальной стоимости бумаги.

Дата погашения

Это дата, когда эмитент облигации полностью рассчитается с инвестором, то есть выплатит номинал и последний купон.

Дюрация

Дюрация (от англ. duration «продолжительность») – это период времени до момента полного возврата инвестиций, а также мера риска процентных ставок, то есть показатель, на сколько процентов снизится цена актива при повышении учетной ставки и наоборот. Чем меньше дюрация тем меньше риски облигации, наоборот, чем больше срок до погашения, тем больше облигация подвержена колебаниям, различным рискам.

Амортизация

Амортизация облигаций означает, что заемщик может частично выкупать облигации постепенно до срока их погашения. При облигациях с амортизацией заемщик начинает выплачивать не только купоны, но и часть основного долга раньше срока погашения. Например, амортизационные выплаты могут быть установлены с той же периодичностью, что и купоны, и выплачиваться в течение нескольких лет. Это позволяет заемщику погасить часть долга к дате погашения облигации, и оставить на последний купон выплату только остаточной суммы долга.

Расчет дохода по облигациям

Доход от облигаций рассчитывается как процентная ставка по купонам, которые выплачиваются инвесторам в течение года. Чтобы рассчитать доходность, необходимо учитывать текущую цену облигации, номинальную стоимость, размер купонных выплат и срок погашения. Обычно доходность выражают в процентах годовых.

Текущая доходность процентной облигации

Допустим, у нас есть облигация с номинальной стоимостью 1000 рублей и годовой купонной ставкой 5%, которая будет выплачиваться каждый год до даты погашения через 5 лет. Предположим, что текущая цена этой облигации на рынке 950 рублей. Тогда доходность может быть рассчитана как 5% от номинала, то есть 50 рублей в год. Учтем изменение цены облигации на рынке, если она изменится, то изменится и доходность. Например, если цена облигации поднимется до 1050 рублей, то доходность будет составлять: (50 рублей/1050 рублей)*100%=4.76% ежегодно. Если же цена упадет до 900 рублей, доходность возрастет до (50 рублей/900 рублей)*100%=5.56% ежегодно.

Доход к погашению облигаций

Доходность к погашению – это соотношение текущей цены облигации со всеми её выплатами в будущем (платежи по купонам, возврат номинала в дату погашения), выраженное в процентах годовых. Этот показатель отличается от текущей доходности и используется для долгосрочного принятия инвестиционных решений. При расчете данного показателя предполагается, что каждый купонный платеж будет реинвестирован в ту же облигацию по текущей цене. Это позволяет инвесторам оценить ожидаемую доходность от инвестиции в облигацию до ее погашения и сравнить доходность разных облигаций с разными сроками и купонными ставками.

Нормативное регулирование

Перечень нормативных актов и документов, регулирующих эмиссию облигаций:

1. Федеральный закон от 22.04.1996 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
2. Федеральный закон от 27.12.2018 514-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты Российской Федерации в части совершенствования правового регулирования осуществления эмиссии ценных бумаг» (начало действия документа 01.01.2020 (за исключением отдельных положений)
3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 117-ФЗ
4. Положение Банка России от 11.08.2014 428-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг»
5. Положение Банка России от 30.12.2014 454-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»
6. Правила листинга ПАО Московская Биржа и Правила листинга (делистинга) ценных бумаг ПАО «Санкт-Петербургская биржа»